Freitag Morgen Kaffee N. 3: Auf der Jagd !

Als Stock-Picker konzentrieren wir uns prioritär auf das Verständnis der Fundamentaldaten und der Bewertung von Unternehmen, in die wir entweder investiert sind oder in die wir investieren wollen, anstatt uns auf Anlagestrategie- und Wirtschaftsberichte zu fokussieren. Es ist uns ist jedoch bewusst, dass Unternehmen nicht in einem völligen Vakuum operieren: ihre Aktienkurse werden vom Gesamtumfeld der Finanzmärkte und vor allem auch von dem wirtschaftlichen Umfeld, in dem sie tätig sind, beeinflusst. Für uns besteht die Herausforderung darin in den unzähligen Studien die wir von der Brokerseite erhalten, das Ueberflüssige zu trennen von denen Informationen, die für unseren Anlageprozess und unsere Portfolios relevant sind... und ab und zu haben wir dann diese AHA-Momente wo die Top-Down-Analysen die wir erhalten dem entsprechen was wir auf Unternehmensseite sehen. Das ist kürzlich eingetreten, als ich die untenstehende Graphik von Morgan Stanley gesehen habe. Hier wir die Bewertung der defensiven Sektoren (wie Health Care, Food & Beverage und Telekommunikation) mit der des gesamten europäischen Aktienmarktes verglichen.   Der erste Punkt der mir in diesem Chart gefällt ist dass hier das sogenannte Shiller Kurs-Gewinn Verhältnis ( KGV ) benutzt wird. Diese KGV stellt aus meiner Sicht eine der effektivsten Bewertungsmethoden dar, da hier die Gewinne der Unternehmen über einen Geschäftszyklus geglättet werden. Der zweite Punkt meiner Aufmerksamkeit ist dass die defensiven Sektoren in Europa derzeit mit einem so hohen Bewertungsabschlag gegenüber dem Gesamtmarkt gehandelt werden wie es ihn in den es in letzten 30 Jahren noch vorkam !! Die Grafik wirft eine interessante Frage auf: Sind defensive Werte wirklich billig oder sind sie nur billiger als ein übermäßig teurer europäischer Aktienmarkt? Wir haben schon mehrfach argumentiert, dass der europäische Markt weder im Vergleich zu seiner eigenen Geschichte noch im Vergleich zu anderen entwickelten Märkten wie den USA übermäßig teuer ist. Aber was mich als Value-Stock-Picker fasziniert, ist die Tatsache, dass dieses Chart das bestätigt, was wir zur Zeit in unserer täglichen Arbeit sehen wenn wir den Markt auf der Suche nach attraktiven Anlageideen screenen: Nach einer Periode starker Performance von zyklischen Werten, scheinen defensive Werte attraktiv bewertet zu sein! In unserem Anlageprozess benutzen wir 3 verschiedene Screenings die alle derzeit eine erhöhte Anzahl defensiven Aktien als potenzielle Investitionskandidaten hervorheben. Deshalb hat diese Grafik meine Jagdinstinkte als Stockpicker geweckt! Potenzielle Kandidaten wurden schon vom Team identifiziert, wir müssen nun unsere gründliche Fundamentalanalyse durchführen, um festzustellen, welche dieser defensiven Werte die unterbewertete Ertragskraft liefern kann, die wir suchen.