Peak supply

L’un des signaux les plus importants sur les marchés n’est pas seulement ce que les investisseurs sont prêts à payer, mais aussi le moment choisi par les actionnaires pour vendre.

Le graphique ci-dessous met en évidence un point intéressant. Les valorisations des actions américaines, mesurées par le Shiller P/E, sont proches de leurs niveaux historiques les plus élevés. Dans le même temps, le pipeline d’introductions en bourse attendu pour 2026-2027 semble particulièrement important, avec plusieurs sociétés privées de premier plan susceptibles d’arriver sur le marché.

SpaceX en est un exemple frappant. Le graphique indiquait encore une valorisation estimée à l’introduction en bourse de 1 750 milliards de dollars. Entretemps, SpaceX est entrée en bourse, et sa capitalisation boursière atteignait déjà environ 2 430 milliards de dollars ce matin.

Ce n’est pas une coïncidence.

Lorsque les valorisations sont élevées, les marchés de capitaux se rouvrent. Les fondateurs, les fonds de capital-risque et les premiers investisseurs sont naturellement tentés de monétiser une partie de leurs participations. L’offre arrive sur le marché lorsque le marché est prêt à payer des prix généreux.

Il n’y a rien de mal à cela. Les introductions en bourse peuvent financer la croissance et donner aux investisseurs accès à des entreprises exceptionnelles. Mais les investisseurs doivent garder à l’esprit que le vendeur choisit généralement le moment.

La question essentielle n’est donc pas de savoir si ces entreprises sont passionnantes. Beaucoup le sont clairement. La vraie question est de savoir si le prix payé intègre déjà trop du futur.

À ce stade du cycle, la discipline compte davantage que l’enthousiasme.